如何使用期权免费对冲下行风险？

小师妹导读

大家好~我是【期权时代】的主编，Options的主编~问我关于options的问题~

大宗商品是一个波动频繁的领域。 以趋势行情为荣的人，可能只需要一次波动，就会跌落谷底。 风险创造财富的同时也带来损失，因此市场上涌现了多种风险管理产品，其中就包括针对现货产品的高度相关的期权产品。

这时，在当前行情中顺风顺水的客户就会问：“为什么要套期保值？” 而更多的客户会问：“如何对冲才能更合理、更优化？”

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剪辑整理：Option小师妹@选时代

对冲：指采取多元化的头寸以防止损失。 也就是说，不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里。

但在现实世界中，很难找到两个完全合适的篮子。 例如，市场上的交易者经常使用市场期货来对冲他们的现货头寸。 不过，与现货市场主要受基本面供求关系影响不同，期货市场的影响因素很多。

这种对冲的失败可归因于期货和现货具有不同的风险类型——用期货对冲现货会增加头寸的额外风险，例如宏观风险和系统风险。 一个好的对冲工具不应该造成损失，尽管在某些情况下确实可以减少回报以避免更大的风险。

这就引出了“完美对冲”的概念——完美对冲：理想情况下，完美对冲是一种旨在保护投资或投资组合免受所有损失的投资策略。

当然，防范所有风险也意味着没有收益，因为投资赚的每一分钱都是对冲损失的一分钱。 但投资者不一定需要完美对冲一个头寸的所有风险，你需要的是完美对冲你不确定的部分。

01 避险工具主要分为期货和期权

期货工具对冲风险 购买螺纹钢现货时，基于良好的供需或成本支撑，会有一定的上涨预期。 这时比特币期权对冲有风险吗，一些市场参与者会选择使用期货产品来对冲现货的绝对价格风险。

其他参与者希望对冲产品供应链中的各种因素，例如工厂利润的不确定性，这可能导致更高的产量和更低的螺纹钢价格。 这时候你的套期保值应该是多磨获利，而不是直接空螺纹期货。

对冲风险的期权工具 由于现货期权工具以现货指数为基准，利用期权工具对冲现货风险可以有效避免上述风险不对称问题。

如果现货市场参与者对未来某一时期的价格没有信心，希望在价格波动不大的淡季保护自己的现货头寸，或者基于一些信心但有一定把握的购买远期货物。就未来的价格峰值来看，期权是一个很好的避险工具。 本文将重点介绍如何更灵活地运用这一工具，以达到更好的对冲效果。

02 期权对冲风险策略

❑ 买入看跌期权以对冲风险。

如果您拥有商品，您可以购买看跌期权来对冲该头寸。 此时，如果商品价格下跌，您可以得到一定的保护：通过行使看跌期权，您可以获得该期权的行使价作为投资基准价。

但此策略存在问题：对冲头寸（或消除风险）并非免费——如果价格持平或上涨，那么您将损失为看跌期权支付的昂贵期权费。

❑ 卖出看涨期权以对冲风险。

期权对冲有两个极端：完全受保护（买入看跌期权）和不受保护（无对冲）。

它们之间有两种常见的部分对冲：买入部分看跌期权或卖出看涨期权。

购买小数看跌期权是一种简单的策略，但通常成本很高。 出售看涨期权是一种产生收入的方式，通过溢价对冲。 虽然不像购买看跌期权那样完全对冲，但它是无成本的——让我们比较几个不同的选项：

❑ 情况一：不对冲，买入商品，等待上涨

你以每吨4000元的价格买入1000吨某商品，持有4个月。 这是一种未对冲的多头头寸，盈亏无止境。 如果这是一种高波动性产品，或者头寸对于您的投资组合而言太大，那么您的下行风险和上行收益是无限的，无需对冲风险。

❑选项 2：通过购买看跌期权进行对冲

你以每吨4000元的价格买入1000吨某种商品，持有4个月。 同时买入一份行权价为3900元的看跌期权，支付50元/吨，期限为4个月。 期权到期时，不管发生什么，你的商品至少可以卖出3900元/吨。 如果商品价格在到期日高于 3,900 美元，那么您可以保留商品而不行使看跌期权。 虽然你支付了50元/吨的期权费，但无论4个月后发生什么情况，你总能保证能以3900元/吨的价格卖出商品。

❑ 选项 3：通过卖出看涨期权进行对冲

对冲现有头寸 您以每吨 4000 元的价格买入 1000 吨某种商品，持有 4 个月，同时卖出一份行权价为 4100 元的看涨期权。 卖出期权可以获得30/吨的利润。

❑ 如果商品价格跌破4000 元，您最好的策略是在下跌期间卖出商品。 虽然你会因卖出而遭受损失，但卖出期权的利润可以弥补部分损失。

❑ 如果到期日商品价格没有大幅下跌，维持在4000-4100元之间，则期权到期日不会行权，您在期权交易中已经赚了30元/吨，通过商品赚取利润来自现货价格上涨。

❑ 到期日商品价格超过4100元，则可以4100元/吨卖出商品，即通过商品赚100元/吨，通过期权赚30元/吨-利润最高 它为130元/吨。

对冲市场潜在的下行风险 在没有买入商品的情况下，如果认为某个季度下行的可能性很大，那么卖出看涨期权也是一种策略。 以上述为例，卖出行权价为4100元的看涨期权，可获利30元/吨。 当市场价格较低时，可以适度进货。 到期日，如果商品价格涨到4100元以上，您可以以4100元的价格卖出商品； 如果商品低于 4100 元，您将按市场价格出售商品。

这个时候，你最好的策略就是在下跌的时候买入商品，囤货。 根据买入时机，您可以获得相应的现货利润和期权费。

03 哪种形式的期权套期保值最好？

选择哪种期权对冲取决于您的风险承受能力水平以及您愿意放弃多少利润来限制您的损失。

❑ 买入看跌期权需要一定的成本，但可以保证底价；

❑ 卖出看涨期权可以保证上涨过程中的固定收益，卖出期权获得的期权费收入也可以弥补下跌过程中潜在的商品价值损失。

一般而言，如果您可以在您愿意出售商品的水平上以行使价出售备兑看涨期权比特币期权对冲有风险吗，那么这是一种合适的对冲策略。

04案例

❑ 对冲潜在下行风险的选择

例如，某年6月，某螺纹钢贸易商对7月螺纹钢价格不太看好，因为高温雨季施工情况会影响螺纹钢价格。 他认为7月底前螺纹钢价格将在一定区间内震荡。 会有一定的下降，不会有大涨。

因此，他选择将行权价为3970元的看涨期权卖给嘉吉金属——如果7月末螺纹钢现货价格超过3970，该贸易商将现货价格以3970元的价格卖给嘉吉，并同时赚取50元/吨期权费。

若7月末螺纹钢价格低于3970元，买卖双方按当月5号“我的钢网”均价结算，贸易商仍可赚取期权费50元/吨。 贸易商认为7月末价格不会超过3970元，愿意放弃3970元以上的利润，赚取50元/吨的保底利润。

事实上，7月底，螺纹钢就迎来了一波下跌。 他在3950元的价位买下了这件商品。 由于他采用当月5日“我的钢材网”结算均价——3975元左右，贸易商获利3970-3950+50=70元/吨。

❑ 对冲现有头寸的选择权

对于长线库存策略，一螺纹贸易商以约3850元的成本买入7月远期合约。 虽然6月螺纹钢价格随铁矿石上涨，但基本面正常，供应创历史新高。 另外，七月是传统的淡季。 贸易商担心 7 月底的交货无法达到预期的价格水平。

因此，6月份，他选择将行权价3920元的看涨期权出售给嘉吉金属，期权溢价80元/吨。 就这样，操盘手按照自己的意见对自己的远期头寸进行了无成本套期保值，放弃了4000多元（3920+80）的利润，保护了价格不跌。

事实上，7月底，贸易商获利3920-3850+80=150元/吨，因为“我的钢网”月末均价在3975左右。

结尾